各国市场对比
为什么只用美国历史模拟得到的提取率高于 16 国池化？这张表就是那个差距的原始材料：数据集中每个国家 1900–2025 的实际回报、通胀与最差窗口。它们都不依赖你的方案——这些是各国自身市场历史的属性。
| 🇦🇺 澳大利亚 | 4.43%4.36%–4.50% | 6.45% | 1.42% | 3.76% | 0.83%1947 | 2.57% | 2.94×1974 |
| 🇩🇰 丹麦◆ | 4.40%4.35%–4.45% | 6.13% | 2.02% | 3.58% | 1.86%1951 | 2.41% | 2.97×1911 |
| 🇺🇸 美国 | 4.31%4.29%–4.32% | 6.81% | 1.41% | 2.88% | 2.82%1955 | 3.22% | 2.20×1973 |
| 🇸🇪 瑞典 | 3.93%3.91%–3.94% | 6.01% | 1.94% | 3.43% | 0.63%1903 | 2.36% | 2.89×1911 |
| 🇳🇱 荷兰 | 3.81%3.78%–3.83% | 5.21% | 1.09% | 3.00% | 0.65%1945 | 2.06% | 2.14×1940 |
| 🇬🇧 英国 | 3.71%3.68%–3.72% | 4.93% | 0.90% | 3.88% | -0.15%1945 | 2.23% | 3.44×1973 |
| 🇨🇭 瑞士◆ | 3.70%3.68%–3.74% | 4.93% | 1.72% | 2.11% | 1.13%1962 | 1.86% | 2.45×1910 |
| 🇳🇴 挪威 | 3.40%3.37%–3.44% | 4.07% | 1.07% | 3.65% | -1.69%1949 | 0.52% | 3.37×1911 |
| 🇪🇸 西班牙◆ | 3.01%2.97%–3.05% | 3.97% | 0.24% | 5.47% | -1.66%1954 | 0.19% | 4.66×1974 |
| 🇫🇮 芬兰 | 2.74%2.71%–2.77% | 5.08% | 0.29% | 6.63% | -1.41%1900 | 1.61% | 11.98×1912 |
| 🇩🇪 德国◆ | 2.62%2.57%–2.68% | 3.65% | -17.33% | 27.35% | -7.30%1902 | -2.80% | 1.28e+12×1915 |
| 🇮🇹 意大利 | 2.54%2.53%–2.55% | 1.96% | -1.30% | 7.63% | -4.73%1916 | -1.86% | 49.26×1938 |
| 🇧🇪 比利时◆ | 2.38%2.36%–2.40% | 2.68% | 0.20% | 4.86% | -3.90%1914 | -2.02% | 6.69×1909 |
| 🇵🇹 葡萄牙 | 2.17%2.10%–2.24% | 0.07% | 0.17% | 6.96% | -7.05%1955 | -2.27% | 23.99×1915 |
| 🇫🇷 法国 | 2.17%2.13%–2.20% | 0.17% | -1.57% | 6.55% | -8.54%1943 | -1.99% | 15.37×1940 |
| 🇯🇵 日本◆ | 1.72%1.67%–1.78% | 3.10% | -1.67% | 7.01% | -10.61%1919 | -3.30% | 186×1940 |
怎么读这张表
按「最差 30 年」排序，再按「实际股票」排序，你会得到与提取率几乎相同的次序。这正是要点：提取率由坏尾部决定，不是由均值决定。一个国家可以有不错的长期均值，却因为某一段 30 年摧毁了资本而排在末尾。
丹麦与葡萄牙把这个机制讲得最清楚。两者都是小型、开放的欧洲沿海经济体——按任何「经济相似性」标准都属同一类。但 1973 到 1985 年间，丹麦股票的实际回报是 +230%，葡萄牙是 −95%：革命、国有化，以及长达十年 20% 以上的通胀。还要注意葡萄牙连避险资产也没有——125 年间实际债券回报只有 0.17%/年，因为摧毁股票的通胀同时摧毁了债券。正是这个相关性终结退休计划。
这也是为什么「只挑与美国最相似的国家」作为筛选条件行不通。最像美国的大型发达市场——德国、法国、日本、意大利——恰恰是这个数据集中最大的四场资本市场灾难，因为「像美国」主要意味着「是个卷入了两次大战正中央的大国」。用上半个世纪筛选对下半个世纪毫无信息：1900–1949 与 1950–2025 实际回报的秩相关是 −0.02。
两列「最差 30 年」，以及它们为何不同
主列持有 60% 本国股票与 40% 本国债券，因此它是该国自身的属性。第二列用的是与提取率列相同的 30% 本国股 / 30% 全球股 / 40% 债券参考配置，二者可以对照着读。两列都不是模拟器自身的默认配置——默认是 40/40/20，在那里改变配置得到的数字与本页任一列都不同。
两列之差就是全球分散化的价值，而且它恰好在最要紧的地方最大：葡萄牙最差 30 年窗口，在本国 60/40 组合下是 −7.05%/年，加入全球股票后是 −2.27%/年。（若只看本国股票则是 −8.62%/年。）国家级灾难之所以是灾难，多半在于它集中在本国。也因此，第二列并不是该国的孤立属性——它取决于同期世界其他地方发生了什么。
关于提取率这一列
与其他各列不同，这一列不是纯统计量，而是模拟结果，并被钉在一个固定的参考场景上以保证各国可比。它不是建议，也不是你的方案：
$1,000,000 · 30 年 · 30/30/40 本国股 / 全球股 / 本国债 · 0.05% 费率 · 固定实际提取 · block bootstrap，5,000 条路径 × 5 个随机种子 · 报告 90% 成功率对应值
每个提取率旁的小范围是不同随机种子之间的跨度——即 bootstrap 的抽样噪声，不是该国真实安全提取率的置信区间。请在模拟器里跑你自己的数字；这一列的用途是让各国互相排序，不是用来定退休规模。
数据说明
所有数字来自 Jordà-Schularick-Taylor 宏观历史数据库 1900–2025 区间，以本币计价并按本国通胀调整。2020 年之后为非官方扩展——其构建方式与覆盖局限见数据来源页。
◆ 窗口内有 21 个数值是建模值而非观测值，而且它们恰好落在驱动「最差窗口」各列的战争与危机年份上，因此在此逐条列出，而不是静默地混入平均。其中两个是已声明的市场关闭（东京，1946–47：交易所停市、资产冻结，建模为零名义回报）。其余是从已发布数据集反推的——该数据集并不保留「观测/插补」的身份：上游管线在底层序列缺失时会写入恰好为零的债券回报，而在两个德国年份中，因汇率不可得，全球股票序列回退成了本国序列。
- 比利时 1914, 1915, 1916, 1917, 1918, 1919
- 瑞士 1915
- 德国 1944, 1945, 1946, 1947, 1948
- 丹麦 1915
- 西班牙 1937, 1938, 1939, 1940
- 日本 1946, 1947
受影响的国家与年份列在上方，你可以自行判断这些市场的「最差窗口」各列该给多大权重。影响最大的是比利时、德国和西班牙——它们的最差窗口与被披露的年份重叠。